看空楼市和看涨股市的两种声音在近期的市场中可谓是不绝于耳。自2007年股市告别6000点以来，股市走熊、楼市走牛的格局一直持续。然而，越来越多的数据显示这一趋势正在开始改变。专家认为，在楼市投资回报率大幅降低的背景下，不少逐利资金加入A股投资是正常现象，未来股市能否保持良好势头更多要看中国经济增长模式转型以及股市基础性制度设立方面的脚步能否跟上。

“房冷股热”形成反差

国家统计局公布的7月份70个大中城市住宅销售价格变动情况显示，70个大中城市中，价格下降的城市有64个，较上月的55个又增加9个，其中北京首次出现下跌。房地产开发投资增速持续回落，商品房销售面积也不断下滑。房企中报也证明了这一事实。截至8月24日，两市已有84家A股上市房企披露了中报，这些公司上半年业绩同比下降了3.7%，楼市低迷对房企业绩的影响开始显现。

“大部分企业完成年度销售目标的可能性越来越低。”中原地产分析师张大伟表示，限购取消对市场影响较为有限，在目前政策环境趋好但信贷环境尚未明显好转的前提下，房地产市场或许面临加速筑底的情形。

与之相对的是日渐回暖的股市。从7月22日本轮行情起涨点2049.81点，到8月20日盘中高点2248.94点，22个交易日中上证指数最大涨幅已达9.7%。上周的沪深两市也在宏观数据表现不佳的情况下仍旧保持了前几周的震荡向上走势，市场的乐观情绪显露无疑。权威数据显示，7月底以来A股新增开户数不断增长，场外投资者入市步伐正在加快。

市场表现各有内因

实际上，投资热点从楼市转向股市跟此次宏观经济的改革有着密不可分的关系。高盛（Goldman Sachs）在本周一发表的报告中指出，尽管7月份数据显示经济有所降温，但投资者的乐观情绪、流动性环境维持宽松、外部资金流入以及沪港通和国企改革等政策利好依然支持着中国股市上涨。

“从市场资金面看，本轮行情启动以来不断有新增资金入市。整个7月份证券市场保证金累计已经净转入1230亿元，证券市场交易结算资金余额也已经连续两周保持在8000亿元以上的历史高位，较此前的平均水平提高了约1500亿元。”五矿证券分析称，一方面，赚钱效应吸引更多资金参与A股，除了存量投资者带来的增量资金外，即将开启的港股通、RQFII（人民币合格境外机构投资者）、企业年金等新增资金也将陆续入市，其中就有在楼市投资回报率大幅降低的背景下，加入A股投资逐利的大量资金；另一方面，只要市场的上涨逻辑没有发生变化，如宏观经济仍在复苏当中、改革红利仍会持续不断地释放、周期股的去库存正在进行中，则市场做多的基础就依然存在。

炒楼资金转战股市

当楼市无法再保证“只赚不赔”时，作为老百姓另一个投资渠道，股市开始受关注就不难理解了。分析人士指出，当前投资性购房需求正在逐步淡出楼市，“炒楼”资金在资本逐利本性的驱动下，会自发流向其他价值“洼地”。而目前股市的泡沫程度远低于楼市，还有一定的上涨空间，而且股市投资低门槛，比起楼市投资更易于吸引观望资金进入。同时，由于房地产在国内经济中扮演着重要角色，当楼市不断降温时，中央政府很可能放松银根，降准甚至降息来维持资本面充足的流动性，则资金成本有望进一步下降，这意味着投资A股的机会成本随之下降。

中国社科院金融研究所研究员易宪容认为，就当前股市来看，炒楼资金的进入能否推动股市牛市启动，仍是一个不确定的问题。“一个如此之大体量的房地产市场，它的调整并非一蹴而就的事情。前十几年中国的GDP（国内生产总值）增长基本上是以房地产的扩张为主导，因此房地产市场的调整不仅会影响整体经济增长下行，更重要的是会影响与房地产关联十分密切的银行、房地产企业、钢铁、煤炭、建筑材料等行业，这些行业的上市公司又在国内股市中占绝对比重。如果这些上市公司的股票不能够有好的表现，那么中国股市能否进入牛市还是相当不确定的，必须首先要解决经济增长模式转型的问题，让长期沉淀在房地产市场的等待增值的资金得以有效流出。”易宪容认为。