新增按揭贷款回落 严监管效应初现

上周五，央行发布数据显示，4月份新增贷款1.1万亿元，同比多增5422亿元。但广义货币（M2）的增长却不及预期。

按揭贷款比重减少

根据央行数据显示，在4月新增贷款中，以个人按揭房贷为主的住户部门中长期贷款增加4441亿元；而代表着企业中长期投资数据的非金融企业及机关团体中长期贷款增加5226亿元。

中国民生银行首席研究员温彬表示，从结构看，受地产调控升级影响，新增按揭贷款较上月略有回落，占全部新增贷款比重40.4%，较上月下降3.7个百分点。而今年前4个月，按揭贷款累计占全部新增贷款的35.8%，较上年末回落9.1个百分点，趋向合理区间；企业中长期贷款5226亿元，同比多增5656亿元，前4个月累计占比60%，同比提高20.7个百分点。

中国银行国际金融研究所高级研究员李佩珈表示，信贷保持平稳增长，替代效应是重要原因。4月新增人民币贷款比过去五年平均值多增3976亿元，表明金融对于实体经济的支持不减。

“而信贷保持平稳较快增长主要与经济企稳、债市波动有关。”李佩珈表示，今年以来债券市场融资持续低迷，部分企业减少债市融资而转向银行信贷。4月份，企业通过债券市场融资的规模为769亿元，相比上月减少31亿元，也低于2016年月度1000亿元的融资规模。

M2数据不及预期

广义货币（M2）的数据却不尽如人意。央行数据显示，4月末M2同比增长10.5%，低于市场预期。狭义货币（M1）余额49.02万亿元，同比增长18.5%。“M2-M1”的剪刀差正在缩小。

温彬表示，M2低于市场预期，主要受外汇占款同比负增长影响，同时，财政存款季节性增加，当月增加6425亿元，减少了银行体系流动性。

而李佩珈认为，“M2-M1”剪刀差缩小、房地产信贷数据都印证了资金正在“脱虚入实”，严监管效应初现。而委托和信托贷款规模下降表明在强监管背景下，表外融资规模已开始收缩。

市场利率上行不等于加息

对于未来货币政策的预期，温彬表示，未来几个月，金融去杠杆的基调不会改变，在对同业、理财、委外等业务监管加强的背景下，银行的业务结构和资本市场还将面临一定调整压力。不过，央行在一季度出现的“缩表”将结束，继续通过“锁短放长”，特别是增加MLF和PSL的投放，保持流动性总体稳定。

而在上周五央行发布的货币执行报告中，央行也明确表示，不宜将公开市场利率上行与“加息”画上等号。

“公开市场利率随行就市适度上行，反映了2016年以来在内外部因素综合作用下货币市场利率中枢上行的走势，是在保持流动性基本稳定目标下市场供求推动的结果。”央行表示，从当前形势看，公开市场利率更富有弹性，客观上也有助于去杠杆、抑泡沫、防风险，符合中央经济工作会议精神。