近年来，存款增速明显下降，引起了人们的广泛关注。9月初的一篇文章指出，过去40年，存款增速基本都是两位数，而今年上半年人民币存款余额同比仅增长8.4%，创下40年来的新低。近日央行发布的数据显示，8月末人民币存款余额同比增长率为8.3%，再创新低。我们自然要问，存款增速下降是不是一种趋势性现象？这会产生什么样的影响？

已经有很多人分析了存款增速下降的原因，大致可以总结为两个方面。其一，近年居民收入增长放缓但消费、购房等支出多，导致他们可以用于储蓄的钱少。其二，银行理财等投资渠道起到了分流存款的作用。以往存款增速下降的主要原因是其他投资渠道分流，例如股市行情好的时候，存款就会“搬家”去股市，那段时间存款就会低增长甚至负增长。近年银行理财和货币基金增长快，是分流存款的主要渠道。但是，今年银行理财和货币基金的增长放缓，而银行存款增速仍然下降，可见储蓄减少正在成为越来越重要的原因。

我国一直以高储蓄率、低消费率著称。在国民经济账户中，GDP分解为储蓄和消费，因而储蓄率和消费率是负相关。储蓄又进一步分解为投资和净出口。与我国高储蓄率特征相对应的就是高投资或高出口。因此，人们一直在想方设法提高消费率，也就是降低储蓄率。近年消费率的确上升了，从2010年的低点48.5%上升到2016年的53.6%，去年和今年又进一步提高。相应地，今年上半年最终消费对GDP增长的贡献达到了78.5%。看起来，存款增速下降与消费率上升是有利的经济结构调整。

而存款分流则意味着间接金融（以银行为中介）的比重下降，也符合提高间接金融占比的结构调整方向。长期以来，我国都是以直接金融作为主要融资方式。这与存款多、增长快是有相关性的，存款对应着贷款。而当居民的钱不再单一地流向银行存款，就有可能推进直接金融的发展。

存款增速下降意味着经济和金融结构在调整，但人们对这种现象却主要表现出担忧的情绪。这首先是因为，消费率上升、储蓄率下降在一定意义上是被动的，而不是居民的主动选择。为了跟上消费升级的步伐，人们维持着消费支出的增长，一部分人甚至借债消费，各种消费金融渗入人们的生活。比消费更大的支出是购房，房价的上涨使人们需要付出更多的首付和月供，存款就少了。当然，购房并不计为最终消费，与消费率的上升没有直接关系。

另外，消费率逐渐上升的一个重要原因是劳动年龄人口的比例逐渐下降，也就是老龄化程度上升。劳动年龄人口比例下降，“净消费”人口的比例就会上升。这意味着，我国消费率上升，以及存款增速下降，可能是一种趋势性的现象。

被动的消费率上升是难以持续的，当人们感受到收支压力时，就会减缓追赶消费升级的步伐；而借债消费者的长期消费能力也是受到削弱的。老龄化导致的消费率上升，则是以经济减速为代价的。

另一方面，存款增速下降对于金融结构的影响，也很难说是正面的。存款是一种低成本的资金来源，而银行理财和货币基金等则要求更高的收益率。存款增速下降实际上导致了融资成本的上升，因而直接金融也没有如预想的那样好。其实，直接金融的链条可能更长，并不“直接”。

消费率上升（即投资率下降）与直接金融占比上升具有相关性。当存款增速下降，以其他渠道融到的资金成本较高，那就只能投资于高受益的领域（如房地产），而制造业等实体经济则不在此列，因而得到的融资支持较少，投资减速。

我国还未跨过中等收入陷阱，需要维持一定的经济增长率，因而低成本的存款还具有重要意义。因此，对于存款增速下降需要引起重视，这无法完全避免，但应该减缓其进程。